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债市收益率曲线底部隐现

日期:2019-2-12(原创文章,禁止转载)

在存贷款基准利率和公开市场正回购利率协同下调的影响下,债券市场“牛平”行情得以延续。市场在欢呼牛市行情的同时,不能忽视债券作为一种金融资产,理应遵循均值回归的特性,探寻债券收益率底部已成为投资者必须要考虑的现实问题。笔者认为可从以下几甘肃癫痫病专科医院方面来考虑目前债券收益率相对合理的定位。

首先,从收益率曲线特征来看。在2012年降息周期中,十年国债收益率从4.13%一路跌至3.25%,累计下行近90bp,而今年以来十年国债从高点4.29%下行至目前3.5-3.6%的水平,降幅已近80bp,从曲线技术面上看,十年国债只还有10bp左右的下行空间。与此同时,2012年降息你知道额叶血管瘤癫痫会遗传吗前后半年,国债10年期与1年期品种的期限利差均值在75bp左右,降息发生时利差一度高达110bp,而目前该利差只有30-40bp,收益率曲线异常平坦化。虽然当前存在资金面短期偏紧从而制约短端收益率下行的情况,但从技术面分析来看,未来短久期产品收益率下行的空间比长久期产品更乐观。

其次,从银行配置资产角度来看。银行资产主要分为贷款、债券、同业资产等几大类,在可用资金变化不大的情况下,几类资产之间存在着相互替代的关系。降息后1年期贷款基准利率为5.6%,目前上市银行净利差在2.2%上下,负债成本约在3.4%的水平。而目前十年国债收益率在3.5-3.6%,若银行按照基准利率放贷,则贷款与十年国债的相对价值相当,因此乐观地看,十年国债收益率底部就在3.4-3.5%。与配置同业资产相比,十年国债收益率算上1.1%左右的税收溢价和同业的资本溢价,仍高于3个月同业存款利率(4.3%左右)约30bp,十年国债收益率仍有相对下行的空间。而十年国开债收益率在3.8-3.9%,考虑到同业资产风险溢价0.4%左右,其与3个月至1年期同业存款利率基本相当;虽然存款偏离度考核的实施,缓四平癫痫医院在哪解了月末等时点资金面压力,但年底资金利率上行也是大概率事件,这种情况下,基本可以确定当前国开债收益率已接近底部位置。

此外,结合基本面情况来看,随着购房限贷政策放松、铁路等基础设施投资力度加大、政府推动高铁等高技术产品出口等一系列措施的推进,经济增长逐步回归潜在水平的可能性增大,基本面企稳的信号将阻碍长端收益率的进一步下行。

综上所述,尽管降息拉长债券牛市盛宴的时间,但投资者应把握收益率的历史走势规律,在进一步降息、降准、下调正回购利率或者启动逆回购之前,控制好交易情绪,适当癫痫病对人的寿命有没有影响?缩短仓位久期,进行波段操作。

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